Közel-keleti konfliktus

Mint minden hirtelen bekövetkező katonai konfliktus, így a február utolsó napján elinduló USA támadás Irán ellen is, egy nem várt esemény volt. A kockázatok ugyan jelen voltak, de a piac nem számolt egy ilyen jellegű forgatókönyvvel rövid távon. Ezen rövid tájékoztató keretében a kialakult konfliktus gazdasági vetületét szeretnénk egy kicsit közelebb hozni a befektetők számára.

A kirobbanó háború nyomán a legfontosabb mozgatórugó az értékpapírpiacokon a szénhidrogének elérhetőségének kérdése. Az Irán által blokkolni képes Hormuzi-szoroson keresztül zajlik az olajkereskedelem megközelítő mennyiségének körülbelül 20%-a, amelyről Irán kijelentette, hogy ellehetetleníti az elérhetőségét, azaz megtámadja azokat a hajókat, amelyek megpróbálnak áthaladni a keskeny vízi úton. A Közel-Kelet államaiban előállított cseppfolyós gáz kereskedelme és elérhetősége is így kérdésessé vált. Az iráni válaszcsapások abba az irányba mutatnak, hogy az amerikai bázisok támadása mellett a világkereskedelemben minél komolyabb ellátási problémákat okozzanak ezeknél a termékeknél, így drágítva meg az energiahordozók árait. Ez abból szűrhető le, hogy a közeli arab államokba is irányítják csapásaikat, amelyekben katonai mellett polgári célpontok is voltak, azaz az energiainfrastruktúra egy része is tűz alá került.

Március első két munkanapján az olaj mind a két nap kb. 7%-7%-kal drágult a világpiacon, ezen kockázatok azonnali beárazása miatt, így a Brent típusú olaj hordónkénti ára meghaladta a 83 dolláros szintet kedd délutánra. Ennél még nagyobb áremelkedés történt az európai gázpiacon ahol több, mint 60%-os emelkedést láthattunk.

A többi piaci mozgás a fenti áremelkedések tükrében értelmezhető igazán. Amennyiben tartósan megemelkednek az alapvető energiahordozók, az azt is jelenti, hogy a globális gazdaság lassulni fog, hiszen amennyiben az energiahordozók ára emelkedik, akkor gyakorlatilag majdnem minden egyéb termék előállítása is megdrágul, ami tartósan fennállva, infláció emelkedéshez vezet. Ez utóbbi pedig a jelenlegi kamatcsökkentési terveknek szabhat gátat, ami pedig terhet jelenthet a növekedésre. Ráadásul, a szénhidrogéneknek kitett országok vagy térségek (Pl.: Európa) pedig még inkább rosszabbul járhatnak, hiszen ők csak elszenvedik ezeket a hatásokat.

A hétvégét követő első két napban alapvetően a piacokon az a folyamat játszódott le, amit „risk-off” jelenségnek írnak le. Azaz, a kockázatos eszközök ára csökkent, míg a biztonságosnak hitt eszközök erősödtek. Ilyen volt tipikusan a dollár mint készpénz, illetve a fejlett államok által kibocsátott államkötvények. Erre erősített rá egy másik folyamatnak a visszafordulása is, amely a befektetők körében már egy féléve megfigyelhető, miszerint a drágának tartott Egyesült Államokbeli részvényeket elkezdték lecserélni egyéb fejlett és fejlődő piaci részvényekre, és ez a folyamat állt le ezen hírek bekövetkeztekor.

A magyar eszközök az elmúlt félév nagy nyertesei voltak, amelyre rengeteg spekulatív pozíció épült fel. Részben a magasabb kamatszint nyújtotta lehetőségek, valamint az a feltételezett történet, miszerint a következő választásokon egy esetleges kormányváltás azt is jelenthetné, hogy az új, az EU-val barátságosabb hangnemet megütő kormányzat könnyebben tudja majd hazahozni az EU-s forrásokat, valamint deklarált céllá válhatna az euró bevezetése is. Ez a két tényező kiemelkedően sikeressé tette a forintot és a hazai kötvényeket is az elmúlt hónapokban, amire rengeteg „forró” pénz, azaz spekulatív tőke érkezett. A kirobbanó „riskoff” hangulat azonban ezt a spekulatív tőkét kényszerítette a pozíciói csökkentésére, ami okozta az utóbbi pár nap jelentős forint gyengülését és a magyar kötvények komoly árfolyamesését.

Befektetőként azonban még a legnyugtalanítóbb hírek közepette is érdemes egy alapelvet szem előtt tartani, nem szabad elhamarkodott döntéseket hozni. A geopolitikai konfliktusok ugyan rövid távon jelentős piaci kilengéseket okoznak, ám a tapasztalatok szerint hosszabbrövidebb időszakot követően a hatásuk az egyes eszközök árfolyamára nagyrészt elmúlik, és az ideiglenesen bekövetkező negatív számok kiegyenesedhetnek. Jó eséllyel a mostani helyzet lefutása is hasonló mintát követhet, amennyiben az energiahordozók elérhetősége normalizálódik, vagy az Egyesült Államok biztosítja Hormuzi-szoros átjárhatóságát. Nem a háború intenzitása, hanem a szénhidrogének elérhetősége a kulcs, aminek akadozása az iráni vezetésnek sem lehet hosszútávú érdeke, hiszen a jövedelmük egy jelentős része ebből származik. Így, mi hosszútávú piaci turbulenciára nem számítunk, hiszen az eddig látott makró folyamatok inkább pozitív képet festettek globálisan, ezért ezeket a helyzeteket inkább jó beszállási pontnak tekintjük, mint menekülési opciónak. A részvények vonatkozásában eddig sem voltunk negatívak, de most még enyhe felülsúlyt is tartanánk belőlük, azonban a globális kötvények esetében még jobb beszállási pontokra várnánk. Azonban, a forint és hazai kötvények piacára most lépünk be pozitívan, és elkezdtük zárni az eddigi alulsúlyokat, azaz a forint gyengülését és a kötvények árfolyamesését vásárlásokra használjuk ki. Az alternatívkitettségek pedig, amelyeket eddig is aktívan használtunk, - a reményeink szerint - most fogják megmutatni a diverzifikációs előnyeiket igazán.

Azonban, az utolsó szó továbbra is a diverzifikáció kell legyen, mert az aktív vagyonkezeléshez egy kifejezetten jó alapot ad, ha egy széles palettából válogatva, professzionális szempontok mellett, sok elemből összerakott portfólióval rendelkezünk, amelynek elemei ilyen turbulens időben eltérően mozognak. Ez az alapvető hatás gondoskodik számunkra arról, hogy ezeket a hullámokat a portfóliónk szintjén alapvetően simítsa.

Gyurkó Dániel - senior portfolio manager

Az APELSO cégcsoport által üzemeltetett blog célja kizárólag tájékoztatási és oktatási célokat szolgál, és nem minősül befektetési tanácsnak vagy elemzésnek. Az APELSO blogok lehetőséget adnak munkatársainknak, hogy személyes érdeklődésükön és látásmódjukon keresztül bemutassák a wealth management és befektetések világa iránt érdeklődőknek az aktuális trendeket, piaci folyamatokat, történéseket. Az írásokban megjelenő információk gondosan összeállítottak, azonban nem garantálhatóak teljes pontosságukban vagy frissességükben. Az APELSO Blogon megjelenő írások kizárólag személyes véleményeket tükröznek, és nem tekinthetők befektetési ajánlásnak vagy döntési alapnak. Az olvasóknak javasoljuk, hogy minden befektetési döntésüket saját körülményeik és szakértelmük alapján alaposan mérlegeljék, és szükség esetén kérjenek szakmai tanácsot egy képzett tanácsadótól.